未来还有26倍的增长空间，博达软件的测算靠谱吗？（博达软件官网）
经济导报记者 石宪亮
11月29日，西安博达软件股份有限公司（新三板简称“博达软件”，代码“837636”）IPO申请被北交所上市委会议“暂缓审议”。同日，北交所向博达软件发出《关于落实上市委员会审议意见的函》。
信息披露及经营业绩存疑
北交所要求博达软件及其保荐人开源证券落实的问题有两大类：一是公司的信息披露是否准确，特别是在未来增长空间方面；二是公司的经营业绩是否存在调节问题，包括未来业绩增长是否要依靠销售人员不断增加来完成。
具体来看，关于信息披露准确性方面。北交所要求公司说明：全媒体市场占有率测算依据及其准确性；融媒体及子站建设业务与全媒体业务是否具有协同性，报告期未能有效开拓融媒体及子站建设业务的原因，详细说明相关市场前景及可触达性的测算依据；结合上海交大等客户全媒体相关产品及服务的初次购买、迭代升级复购等情况，说明高校每 3-5年采购全媒体网站群平台的表述是否准确；依据主营产品类型收入占比，准确披露主营业务相关表述；结合上述问题以及公司行业地位、核心竞争力、获客能力，详细说明预测未来收入增长空间依据的充分性及准确性。
关于经营业绩方面。北交所要求公司结合报告期前后各期末确认收入合同的具体会计处理情况，补充说明报告期各期末确认收入中相关合同的收入总金额及其占比，2017 年-2019年各期末确认收入中相关合同的收入总金额及其占比，进一步说明是否存在跨期确认收入的情形;结合销售模式及销售人员区域分配情况、负责销售订单及销售客户的具体情况、是否从事技术工作的情形，进一步说明报告期各期销售费用大幅增长、销售费用率高于同行业可比公司的合理性，是否存在销售人员、技术人员混同的情形;说明报告期销售人员来自中间商的情况，新增销售人员是否与客户存在关联关系或潜在利益关系，量化分析新增销售人员与销售增长的匹配关系，是否仍将通过新增销售人员实现销售增长的目的及可持续性。
北交所要求公司在 20 个工作日内对上述意见逐项落实，如不能按期回复的，须及时通过审核系统提交延期回复的申请。北交所在收到回复后，将根据情况决定是否要求公司继续补充落实。如发现中介机构未能勤勉尽责开展工作，将视情况采取相应的监管措施。
称“未来有44亿元的增长空间”
IPO申报材料显示，博达软件有限成立于2000年9月，2014年3月进行了股份制改造，目前注册资本为3297万元，注册地址为西安市高新区。魏小立、李传咏、王逸杰三人为一致行动人，合计控制公司 65.82%的股份。公司本次IPO拟募集资金1.32亿元，主要用于公司两大平台、内容大数据中心升级以及营销服务网络建设。
公司把自己定位为“全媒体数字内容智能服务提供商”，公司依托自主研发的全媒体内容管理平台和融媒体内容生产平台两个核心产品体系，主要面向教育、政府、企业、健康等大型组织，提供软件及软件实施、平台运维类技术服务。
根据公司描述，全媒体内容管理平台具体功能包括网站及新媒体建设、网站及新媒体管理员授权管理，网站及新媒体图文、音视频处理与发布、敏感信息检测、分析与处理、网站交互应用功能开发、网站及新媒体账号用户访问及行为分析;融媒体内容生产平台主要功能为，依据大型组织新闻宣传工作实际，对选题策划、任务分派、稿件采写、审核编辑、多类型发布渠道管理、稿件资源管理、采编人员绩效考核等业务关键节点，建立统一业务流程平台，实现全部业务的线上化、专业化和标准化。
公司表示，已累计服务超过 1300 所各类型高等院校客户，公司在普通高等学校细分市场覆盖率超 43%。博达软件在其《招股书》中表示，根据公司所处细分行业优势客群触达能力，目前公司易触达的优势客群主要为普通高等学校及高校附属医院，在此基础上剔除各类型产品在报告期内已服务的相应客群数量，测算未来的收入增长空间约为 27 亿元；根据公司所处细分行业市场容量，测算未来的收入增长空间约为 44 亿元，这个数字约为公司2023年度营业收入的26倍。
但公司又同时提示，如果财政资金投入、宏观经济环境、产业政策、跨行业竞争态势等发生不利变化，且公司在技术研发、市场推广等方面未能及时采取措施积极应对，将导致公司下游客户开拓及新订单获取不及预期，存在成长性下降或者业绩不能达到预期的风险。
季节性明显，七成收入来自四季度
报告期（2020至2023上半年）内，博达软件营业收入分别为1.02亿元、1.3亿元、1.47亿元、0.37亿元；净利润分别为1948万元、2362万元、2859万元、-1161万元；毛利率分别为75.02%、73.64%、74.03%、71.06%；经营现金流净额分别为2612万元、2133万元、1797万元、-2500万元；公司的销售费用分别为3248万元、4131万元、4725万元、2677万元。报告期内，公司各期销售及服务人员人数分别为 135 人、175 人、220 人、232 人。
招股书显示，2020、2021、2022 年度公司第四季度营业收入占比分别为 80.66%、74.31%和 70.22%，前三季度基本上为亏损或者微利。根据《审阅报告》，今年前三季度，公司营业收入为 5954万元，净利润-1646万元。公司预测2023年度营业收入1.69亿元，净利润为3565万元，扣非后净利润为3009万元。
值得关注的是，开源证券独立董事汪方军为博达软件独立董事朱莉欣之配偶。开源证券对此表示，保荐机构独立董事独立履职，上述关联关系对保荐机构及其保荐代表人公正履行保荐职责不会产生重大不利影响。
博达软件在招股书中表示，公司不存在商业贿赂、回扣、不正当竞争等违法违规行为，但如果公司员工在未来订单获取中未能遵守相关制度，存在影响合规性的风险。
另外需要关注的是，报告期内，公司应收账款的账面价值分别为 4625万元、5534 万元、7700万元、 7237万元，占流动资产的比例分别为 32.30%、37.32%、42.15%和 46.53%。公司主要客户的资金主要来源于财政资金。
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