来源 | 投资家（ID：touzijias）
作者 | 刘燃
爱美人士又捧出一个IPO。
投资家网获悉，巨子生物向港交所递交了招股说明书，拟在港股主板挂牌上市，高盛和中金公司担任联席保荐人。
在巨子生物的背后，是西北大学女教授范代娣与丈夫携手创业的故事，他们的科研项目重组类人胶原蛋白技术达到国际领先水平，填补了国内市场的空白。
成长过程中，巨子生物斩获明星资本青睐。公司在2021年年底完成一笔重磅融资，投资方包括高瓴、CPE源峰、君联资本、中金公司等。
目前，巨子生物账上趴着超70亿现金，公司根本“不差钱”，却还要通过IPO上市募资，葫芦里到底装的什么药？
一
巨子生物成立于2000年，总部位于西安高新区，是一家以基因工程、生物材料工程为主导的高新技术企业，聚焦于皮肤医学、医疗器械、预防医学和营养医学四大健康产业方向。
值得一提的是，巨子生物是国内类人胶原蛋白的开创者，并推动相关技术产业化，实现了由“中国制造”向“中国创造”的转变，是我国科技自主创新的典范代表。
回顾巨子生物的成长历程，每一步都离不开创始人严建亚、范代娣夫妇的心血浇灌。而严建亚与范代娣的缘分，始于在中国教育界屹立百年的西北大学，二人曾是大学校友。
严建亚于1966年出生于西安周至的一个小村庄，1988年获得西北大学化工系学士学位。大学毕业后，严建亚成功留校任教，成为三尺讲台上的一名辛勤园丁。
后来，严建亚辞职创业，在资本市场大展身手。除了是巨子生物的联合创始人，严建亚还有另一重广为人知的身份，他是A股市场军工板块大名鼎鼎的龙头股三角防务的董事长。
此外，严建亚还是信泰航空的二股东。顾名思义，信泰航空是一家从事民用航空动力装置、机载设备维修的高新技术企业，也是北交所设立后第一家申请挂牌新三板的公司。
妻子范代娣，于1966年出生于陕西省蒲城县，父亲是一名乡村医生。幼年时父亲常常半夜出诊的经历给范代娣留下了深刻印象，也成为其将科研成果转化应用于医疗领域的原动力。
1988年，范代娣获得西北大学无机化工学士学位，3年后又成功拿下化学工程硕士学位。1994年，范代娣获得华东理工大学化学工程博士学位，成为中国生物化工专业的第一位女博士。
此后，范代娣在专业领域继续深造学习。1999年至2000年，范代娣曾到美国麻省理工学院国家生物工程中心担任高级访问学者。
回国后，范代娣被西北大学破格晋升为教授，后又被聘为博士生导师。在西北大学，范代娣组建了一支科研团队，由此开启技术攻关之旅。
2000年，严建亚决定将自己在大学的专业知识和妻子的科研背景结合，在西安高新区正式成立了巨子生物。
科研之路道阻且长，前期主要靠夫妻俩的积蓄补贴。经过无数次试验，他们的科研项目重组类人胶原蛋白终于取得技术性突破，这种接近人类的胶原蛋白研究成果在全球引发轰动效应。
经专家鉴定，巨子生物的类人胶原蛋白技术达到国际领先水平，填补了国内市场的空白，使我国成为全球首个量产类人胶原蛋白类材料的国家。
范代娣因此被称为“类人胶原蛋白之母”。有国际领先技术奠基，巨子生物随即开始尝试商业化布局。
2008年，在成都召开的皮肤医学大会上，巨子生物将可丽金系列产品从幕后推向台前，这套基于重组类人胶原蛋白技术的产品一炮而红，巨子生物因此声名鹊起。
二
成立至今，经过20多年的风雨洗礼，巨子生物的团队规模已经从3名员工增加至500人，办公空间也从15平米扩大至2个工厂、6万多平米的厂区，彻底实现了华丽变身。
据严建亚介绍：“我们非常注重科研团队建设，不断推动创新研发新技术，国家、省市政府也批准我们组建了研究中心、博士后工作站、院士工作站等。”
截至2021年，巨子生物的研发团队共有84人，其中43人拥有硕士及以上学位，占研发团队的51%，公司拥有75项专利及专利申请。
严建亚表示：“科研成果转化是巨子生物的核心。”成立至今，巨子生物一直致力于科研成果的转化，通过企业把消费者和研发这条线打通，让公司产品渗透到大家的日常生活当中。
近年来，颜值经济大行其道，医美行业持续火爆，华熙生物、爱美客、贝泰妮等医美巨头纷纷抢滩资本市场，并获得了资金疯狂追捧。
类似于华熙生物、爱美客等聚焦的玻尿酸赛道，巨子生物所立足的胶原蛋白赛道也是一条黄金铺地的热门赛道，对于站在风口上的巨子生物而言，所谓的成功不过是水到渠成。
当下，巨子生物的产品组合中有105项SKU，涵盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品的八大主要品牌，即可复美、可丽金、可预、可痕、可复平、利妍、欣苷及参苷。
统计数据显示，2021年我国皮肤敏感人群总数超过4亿人，占中国总人口的30%以上。而巨子生物的产品凭借医疗级的高纯度重组胶原蛋白技术，最大限度减少致敏的可能。
巨子生物旗下两款专业级护肤品牌可复美和可丽金，主打“敏感肌”“轻医美”的概念，正好迎合了敏感人群的护肤需求，产品推向市场后十分畅销。
据可复美天猫旗舰店信息显示，一盒（5片）可复美类人胶原蛋白面膜日常价为198元，平均下来一片面膜39.6元，该产品的月销量为1000 。
除了线上，巨子生物的线下布局也十分可观。招股书显示，公司产品已经销售和经销至中国1000多家公立医院、约1700家私立医院和诊所以及约300个连锁药房品牌。
按零售额计，巨子生物在2021年成为国内第二大的专业皮肤护理产品公司，同时从2019年起连续三年蝉联中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司。
其中，巨子生物重组胶原蛋白旗舰品牌可丽金和可复美分别是2021年中国专业皮肤护理产品行业第三和第四畅销的品牌。
这两年，医美赛道热度不减，融资活动如火如荼。在此背景下，巨子生物也获得资金热捧，并在去年底完成了自公司成立以来的首轮融资，投后估值近200亿，妥妥的明星独角兽。
2021年年底，巨子生物完成一笔重磅融资，金额达6.3亿美元（约合人民币42亿），投资团队众星云集，成员包括高瓴、CPE源峰、金镒资本、君联资本、鼎晖投资、中金资本、黑蚁资本、高榕资本、海松资本、国开创新资本等。
大笔资金入账后，巨子生物加快了上市节奏。倘若巨子生物本次顺利登陆港交所，意味着严建亚、范代娣夫妇携手创业取得阶段性胜利，范代娣也成为“敲钟上市”的又一位科学家。
三
在财务方面，巨子生物表现抢眼。招股书显示，2019年至2021年，公司营收分别为9.57亿、11.9亿、15.52亿元，同期对应的净利润分别为5.75亿、8.26亿、8.28亿元。
一年营收超15亿，且净利润高达8亿，巨子生物已经稳坐国内胶原蛋白护肤品“第一”的宝座，但公司仍面临巨大的市场空间。
根据弗若斯特沙利文数据显示，目前中国整体专业皮肤护理产品市场的整体规模为人民币566亿元，其中胶原蛋白规模为94亿元，预计到2026年，基于胶原蛋白的皮肤专业护理产品的市场份额将超过透明质酸（玻尿酸），年复合增长率达52.6%。
其中，在巨子生物的优势领域，基于重组胶原蛋白的功效型护肤品市场规模，预计将从2022年的72亿元增长至2027年的645亿元，年复合增长率达55%。
众所周知，医美行业是名副其实的暴利行业，胶原蛋白与玻尿酸类似，相关产品具备超高的毛利率。
招股书显示，2019年至2021年，巨子生物的毛利率分别为83.3%、84.6%、87.2%，净利率分别为60.1%、69.4%、53.3%。
即便在以暴利著称的医美产业链上游，巨子生物也属于佼佼者。对比发现，2021年，爱美客的毛利率为93.7%，华熙生物的综合毛利率为78.07%，贝泰妮的毛利率为76.01%。
从巨子生物的超高毛利率反向推断，一盒售价近200元的可复美类人胶原蛋白面膜的成本大概在20元左右，绝对算的上是“躺着挣钱”。
值得注意的是，报告期内，巨子生物的毛利率持续增长，但净利润却明显下滑，这主要是因为公司的期间费用增长迅速。
报告期内，公司的销售费用分别为9378.8万元、1.58亿元、3.46亿元，占营业收入的比重分别为9.8%、13.28%、22.29%，销售费用率一路攀升。同时，公司的行政开支也从2019年的2884.5万元增长至2021年的7227.4万元。
与连年增加的销售费用形成对比的是，报告期内，公司的研发费用分别为1140万元、1338.1万元、2495.4万元，占营业收入的比重分别为1.2%、1.1%、1.6%，远低于销售费用率。
一般而言，“重营销、轻研发”是医美行业普遍存在的问题，但对于自称“高新技术企业”的巨子生物而言，销售费用是研发费用的10倍之多，难免让人猜测其“高科技含量”。
更让人费解的是，截至2021年12月31日，巨子生物持有的现金和现金等价物超71亿元，公司根本“不差钱”。
可是，巨子生物仍计划通过IPO募资5至10亿美元（折合人民币约34至67亿元）。手握巨资却还要上市“圈钱”，巨子生物募资的必要性受到外界质疑。
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